小微盘“神基”成市场明星 机构激辩风格切换

时间： 2023-11-17 04:18     

近日，小微盘股行情引起市场关注。一方面，金元顺安元启等多只“神基”净值屡创历史新高，今年以来涨幅超20%。另一方面，今年以来，万得微盘股指数涨幅高达46.48%，成为“明星级”指数。

多位基金经理表示，当前市场风格有望向小盘风格切换，小盘占优风格有望延续，小微盘指数迎来布局时机。

创造“神基”传说

在风格加速轮动的当下，有多只“神基”在近日引起市场关注。

作为一只灵活配置型混合基金，截至11月14日收盘，金元顺安元启净值达3.56元，今年以来涨幅高达22.15%，并在10月23日至11月14日区间内实现7.45%增长。

由于备受关注，11月6日，金元顺安基金发布声明称，金元顺安元启并非量化基金，是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金，由基金经理主观选股。

声明中还表示，公众关注到的持股分散、个股占比较小的情况，主要是为了尽可能分散风险。在基金运作和投资交易层面，该基金并不存在量化选股和量化交易的情况。

除金元顺安元启外，还有金元顺安优质精选、华夏新锦绣，分别在年内实现27.56%、20.71%的净值涨幅。从收益曲线和持仓情况看，三只基金自今年4月以来的涨势趋同，均采用小微盘股的投资策略。

微盘股指数也在今年成为“明星级”指数，表现瞩目。截至11月15日收盘，万得微盘股指数今年以来涨幅高达46.48%。

“尽管相关基金经理均否认采取量化策略，但业内人士也很难看清其策略。从半年报来看，这类基金的持仓有不少市值极其迷你、成交低迷的股票，持仓相当分散，中小基金公司投研力量不及头部公司，为何基金经理能够对如此多数量的股票保持紧密追踪和深度研究，这是业内普遍比较疑惑的地方。”一位公募人士表示。

多因素助推

根据万得编制方法，微盘股指数包括全市场剔除ST和新股后市值最小的400只股票，成份股主要分布于工业、材料和可选消费等领域。然而，同期的大盘股、中盘股的代表指数沪深300和中证500，自年初以来的涨幅分别为-6.83%和-3.41%。整体看来，今年以来市场显露出“大盘向下，微盘向上”的特征。

今年以来，大小盘的风格轮动并不显著。频繁调仓叠加市值下沉，推动了小微盘股指数的崛起。

国联基金基金经理陈薪羽表示，回顾历史发现，2014年以来，大小盘风格经历了明显的两轮中周期切换。2014年至2016年，小盘风格明显占优；2017年至2021年2月，大盘风格明显占优；此后小盘风格再次占优。数据显示，小盘风格占优时，微盘指数的弹性更高。

复盘2014年至2016年市场可以发现，小盘占优的驱动因素包括：鼓励创新新兴产业，货币环境宽松叠加信用下行，资本市场鼓励创新带来估值溢价，中小盘具有显著估值优势。

陈薪羽分析，本轮小盘股明显占优开始于2021年初，与上一轮宏观环境有较多相似：一是新能源、AI科技相关产业链渗透率快速攀升，产业景气度向上，同时，各地也在大力培育专精特新企业；二是货币环境宽松，但信用周期处于下行通道；三是市场估值处于历史低位。

机遇与风险并存

对于小微盘股未来的走势，国金证券金融工程高智威团队认为，在利率下行，流动性充裕的环境下，小微盘股票往往能够有更好的表现。从政策面来看，国家对专精特新企业及民营企业的政策扶持力度持续加强，中小龙头企业将从中获益，利好小微盘股票。从资金面来看，公募基金、外资等机构投资者2023年加仓小微盘股票，并且小微盘股票的配置比例仍有进一步增长的空间。

华夏中证2000ETF联接基金经理鲁亚运分析，当经济复苏趋势明显、产业投资机会丰富、技术持续进步时，小盘风格占优。在经济预期向好的背景下，投资者更倾向于在小公司中寻找成长潜力大的标的。

“当前，国内正处于经济内生动力回升、货币环境宽松、稳信用的阶段，市场风格有望向小盘风格切换，小盘占优风格有望延续，小微盘指数迎来布局时机。”鲁亚运说。

不过，也有业内人士提示，警惕小微盘风格“抱团”瓦解造成的风险。此前，某知名私募基金经理曾公开表示，小盘股已经显现出一定的交易结构脆弱性。无论是基本面变化，还是流动性变化，都对这些股票不利。一旦波动率阶段性下滑，脆弱的交易结构可能导致波动率进一步加大，甚至引发阶段性超调。