东吴基金刘元海：深耕科技赛道 看好AI三大方向

时间： 2025-07-07 00:31     

◎记者 赵明超

近期，科技成长板块表现抢眼。站在下半年起点，市场接下来将如何演绎？东吴基金权益投资总监刘元海认为，当前市场处于估值、政策、业绩的三重相对底部，权益资产长期配置价值显现，科技成长板块有望成为未来三到五年的投资主线，具体看好AI相关方向。

风物长宜放眼量，刘元海对A股市场充满信心：“4月，面对外部不确定性事件对市场的冲击，多部门重磅发声稳定市场，打出政策组合拳。其中，中央汇金通过ETF持续增持，国家金融监督管理总局优化保险资金监管指标，国务院国资委强化央企市值管理考核，推动长期资金与上市公司形成利益绑定。”

除了一系列利好政策给市场带来的提振，刘元海认为，从业绩端来看，2025年一季度A股上市公司利润增速见底回升。据兴业证券统计，今年一季度全A非金融石油石化净利润同比增长6.14%，呈现出困境反转的态势。

从估值水平来看，A股市场此前经历了3年震荡回调行情，不论是从幅度还是时间来看，回调都相对充分。从风险溢价角度来看，当前市场风险溢价仍处于高位，对应的是市场估值处于相对较低水平。

“去年9月24日以来的行情，可能是反转而非仅仅是反弹。从投资主线来看，未来3到5年A股或迈入科技股时代。”刘元海认为，近期，AI海外算力产业链表现相对较强。科技相关板块仍有投资价值，交易拥挤度相对不高。下半年AI产业有望有新的进展，新的大模型有望推出。AI技术在各行各业渗透程度的不断加深，有望带来算力的超预期需求。

展望后市，刘元海坚定看好由AI驱动的科技股行情，重点看好以下三条主线。

一是AI算力链。在刘元海看来，未来全球算力需求有望超出市场预期。一方面，美国、欧洲和中东等“星际之门”级AI集群的建设将大幅提升AI算力产业的需求天花板；另一方面，随着多模态大模型的推出，AI Agent（智能体）的商用化将逐步落地，预训练算力需求和推理算力需求有望超市场预期。此外，国产算力链也蕴藏投资机会。一季度国内互联网企业的资本开支低于市场预期，但全年资本开支仍然保持快速增长，下半年的资本开支或逐步放量，国产算力链业绩会再次乐观。总体而言，AI算力可能依旧是今年的科技投资主线之一，在诸多因素催化下，存在结构性机会。

二是汽车智能化。在当前汽车产业发展格局中，汽车智能化代表着汽车产业新的发展趋势，重点关注汽车智能化投资机会。2025年我国汽车智能驾驶产业有望从过去“0—1”的培育周期进入“1—N”的成长周期，未来几年汽车智能化方向可能存在较大投资机会，重点关注智能汽车整车厂商、智能驾驶系统和智能座舱等细分方向。

三是拥抱AI的互联网企业以及AI硬件企业等。回溯2023年，美股四大云厂商正是积极拥抱AI，给传统业务带来了新的增长动能，过去两年股价都有较好表现。今年以来，港股互联网企业也加大了对AI产业的资本投入，效果逐步体现。在企业数字化转型加速的背景下，随着互联网企业进一步全面拥抱AI，有理由期待互联网企业凭借技术积累和生态优势，通过技术赋能、模式创新和多元化服务，推动业绩持续提升。