监管支持头部券商并购重组引发大猜想，谁将会来“扛旗”？

时间： 2023-11-07 04:18     

近日，证监会发声支持头部券商并购重组。

刚刚召开的中央金融工作会议提到“培育一流投资银行和投资机构”。随后，证监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神，表示“要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构”。

11月3日，证监会再次发声，将支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。

受此利好消息影响，11月6日，券商股大涨，太平洋、方正证券、锦龙股份涨停。中金公司、第一创业、中国银河涨超6%。

那么，在证监会表态之后，券商行业是否会迎来重组并购潮？谁又会来“扛旗”？

早在2019年11月底，证监会就曾提出打造航母级证券公司目标。在答复政协十三届全国委员会第二次会议提案时证监会表示，为打造“航母级证券公司”，证监会积极开展了一系列工作，其中第一条就是：“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强。”

彼时，受此消息影响，中信证券与中信建投、国金证券与国联证券先后传出并购传闻从而带动股价大涨，之后则以各自公告辟谣结束传言。

那么，这一次证监会的表态将会带来哪些影响？

中信证券表示，证监会明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。从证券行业过往并购案例观察，中小券商被并购的价值在于客户市场和业务团队。但需关注并购过程中的治理结构局限性和文化兼容性。建议关注当前同一股东控制下的证券公司的并购可能性。

方正证券认为，过往券业并购预期多而落地少，当前供需两端催化下有望提速。当前供需两端催化下、券业并购案例有望在未来1-2年内集中兑现并持续增加。除民生证券+国联证券、华创证券+太平洋证券等同业竞争案例外，未来并购案例有望持续增加。

银河证券指出，头部券商并购重组将会以何种方式进行，将成为资本市场的重大事件，相关券商概念股或将受到市场重点关注，但在具体措施还未出台之前，也要注意其可能的风险。最近几年以来，证券行业竞争日趋激烈，中小券商纷纷寻找破局之路，行业整合的潮流在过去几年里一直有存在，从历史经验来看，合并之后的券商往往能够拥有更全面综合的展业优势，这次证监会的大动作将会对证券行业的发展产生积极的影响。

有分析师表示：“预计后续还将不断有政策出台。”

Wind数据显示，截止到11月6日，券商板块市盈率22倍，近五年平均值24.26倍，中位数22.18倍，目前估值基本处于相对低位。

东方证券非银分析师表示，通过外生并购、头部券商强强联合的方式是打造航母级券商的捷径，也将助推我国证券行业快速做大做强，快速提升资本市场直融功能与系统重要性。

浙商证券表示，当前我国头部券商与国外券商的规模仍有较大差距，从三季报数据来看，中信证券营收、归母净利润、总资产规模分别为458亿元、164亿元、14128亿元，高盛分别为345、65、15770亿美元，两者体量差显著。为了支持头部券商做优做强，后续在其业务发展、外延扩张等方面或将继续推出积极政策。

为强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间，证监会拟适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数。分类评级为A类的公司可以享受到更多资本放松的优惠。

以2019-2021年的评级结果作为参考，连续三年在AA级以上（含）的券商有中信证券、中金公司、中信建投、招商证券、华泰证券、国泰君安、国信证券、平安证券等，是潜在的受益程度较高的对象。

西部证券分析师雒雅梅认为，部分头部高评级券商因客需类业务快速发展，净稳定资金率和资本杠杆率相对承压，有望受益于本次计算标准优化，提升资本使用效率，打开ROE上行空间。

平安证券指出，三季度以来市场交投情绪整体较为低迷，券商业绩短期承压。但长期来看，中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性有较大提升空间。头部券商综合服务能力和专业能力领先，看好头部券商长期成长空间，建议关注中信证券、华泰证券。