华宝证券 | 政策积极有为，见效尚需耐心——产业生态圈洞察（2024.12）

时间： 2024-12-21 07:37     

宏观洞察

”打破常规“，宏观政策将更加积极有为

12月9日，政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，12月12日，中央经济工作会议指出将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。总体来看，年末重磅会议均释放了较为积极的宏观政策信号，有助于稳定预期，提振信心。从工作重心看，2025年财政政策将积极加码，且更加注重惠民生、促消费，货币政策也将适度宽松，适时降准降息，通过打好政策“组合拳”，促进经济稳定增长，就业、物价总体稳定。

产业洞察

钢铁

11月供给同比持续增长，但增幅有所放缓；钢材消费走弱，出口保持两位数的增长，库存整体维持在较低水平，板材去库趋势较为明显。12月建筑工地开工受天气影响较大，需求预期走弱，对钢价形成压制。另一方面，季节性因素将带来冬储需求，叠加12月的重要会议增强宏观政策预期，可能对市场产生利好影响。预计12月钢价或以震荡调整为主，受下游终端不同表现影响，长材、板材间的价格走势或将出现分化，长材表现预计弱于板材。

新材料

11月以新能源车、3C行业为代表的镁材料下游需求提升，本月镁产业链整体价格进一步下行，因此下游需求呈现出更强劲的增长势头。钛材料行业整体供需两端偏弱，产业链整体价格下行。展望12月，镁行业或将因原料价格下降与下游需求提升迎来供需偏紧阶段，钛行业或将因下游需求转弱迎来供需偏宽松阶段。

新能源

以旧换新政策效果继续显现，11月新能源汽车市场延续高景气，新能源汽车销量仍保持较快增速。根据中汽协，11月新能源汽车销量达到151.2万辆，同比增长47.4%，环比增长5.7%，渗透率达到45.6%。伴随政策持续发力，加上年末收尾冲刺，预计12月新能源汽车市场仍将持续向好。从中长期来看，随着行业产能扩张放缓，落后产能持续出清，供需格局逐步改善。当前产业链库存基本触底，产业链盈利底部基本确立，明年有望向上修复。从新技术来看，当前固态电池产业化进程有加速之势，将驱动材料体系迭代升级，关注如电解质、硅碳负极、碳纳米管、高镍正极等相关环节。

信息技术

市场预期25年AI资本开支从训练向推理转变，结合上月我们对AIGC蓬勃发展的判断，端侧应用有望迎来大爆发。国内市场在AI应用端有着天然优势，有望在“AI+时代”复制移动互联网的成功。进一步应用和AI载体的繁荣也将反哺模型侧的竞争与提升，形成产业良性循环。全球地缘政治生态持续恶化，国内信创政策有望加强。本月多家行业协会提倡国产化以，政府采购征求意见稿中对国产产品给与20%的报价优惠等，可以看出国家大力扶持信创的决心，整体信创板块（数据库、办公软件、服务器等）有望迎来发展良机。

风险提示

1、经济修复不及预期；

2、财政政策不及预期；

3、地缘风险；

4、海外政策不确定性；

5、美国再通胀风险；

6、行业技术发展不及预期；

7、行业政策进展与效果不及预期；

8、行业累库或下游需求不及预期。

本文来自：华宝证券2024年12月20日发布的证券研究报告《政策积极有为，见效尚需耐心——产业生态圈洞察（2024.12）》

分析师：蔡梦苑(S0890521120001), 张锦(S0890521080001)，郝一凡(S0890524080002), 胡鸿宇(S0890521090003), 曾文婉(S0890523030001), 张后来(S0890524080004), 孙书娜(S0890523070001)

研究助理：吴晗，蒲楠昕

（转自：华宝财富魔方）