“消费女神”谭丽的价值投资之路，近6年回报114%！

时间： 2024-12-13 06:04     

（来源：万得基金）

“全方位扩大国内需求”政策基调激活消费板块，是时候关注消费主题基金了。

今天我们认识一位消费领域投资的领跑者：嘉实基金谭丽。

Wind数据显示，近6年（2018年10月1日至2024年9月30日），谭丽管理的嘉实新消费累计上涨114.56%，在期间同一基金经理管理之下的28只消费主题基金中排名第三，但嘉实新消费回撤出色，其Calmar比率，Sharpe比率处于首位。

谭丽是一位出色的价值投资者，她秉持长期投资理念，注重安全边际和企业内在价值，善于捕捉大消费领域投资机会。

秉持价值理念的消费女神

谭丽女士，北京大学光华管理学院学士，英国曼彻斯特大学硕士。曾任职海问投资咨询公司、国信证券、泰达宏利基金等机构。2007年加入嘉实基金，历任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监、曾管理QFII投资组合，现任价值风格投资总监、股票投资决策委员会委员、嘉实基金董事总经理。现管理8只公募基金，截至2024年3季度末，合计规模228.47亿元。

嘉实基金 谭丽

谭丽的投资理念是以守为攻，以安全边际为核心，专注企业内在价值，做时间的朋友，而不是短期情绪波动的钱。她曾把自己比作“孤独前行的苦行僧”，整体风格介于深度价值和价值成长之间。

价值投资往往具有逆向的特征，谭丽也不例外，她曾说自己是逆向投资大师约翰·涅夫的坚定追随者，认同“任何长期有超额收益的策略，都要经历阶段性的痛苦”的理念。

在选股上，谭丽强调专注企业内在价值，做时间的朋友。持仓风格上，高仓位但也灵活调节，重仓股高集中度，主要是通过选股把控风险，同时利用行业分散来分散风险。换手率低，持股周期长。

谭丽表示，目标是做绝对收益，判断更多的是收益空间，无法对获得收益的时间进行判断。

谭丽拥有丰富的A股和港股研究经验，在消费板块的布局相对分散，含“酒”量不高，热门股重合度低，擅长汽车、家用电器、纺织服饰等多个消费行业内选股。

代表作持仓分析

嘉实新消费是谭丽接手的第一只公募基金，自2017年4月11日一直管理至今，在2018至2023完整的6个年度里，均跑赢沪深300，凸显基金经理“熊市守得住，牛市跟得上”的特点，业绩表现稳健。

2.1.择时与回撤控制优秀

分阶段看，谭丽管理下，嘉实新消费业绩排名居前。尤其值得一提的是，基金择时排名、下行风险控制均居于同类前7.3%，显示基金经理风险控制能力突出。

谭丽曾指出，价值投资就是控制好下行风险，收益自然会到来（Focus on downside, upside will take care of itself）。

2.2.股票仓位逆向调节

虽然普通型基金仓位调节范围较窄，但谭丽仍会适时调节，在市场高位时主动减仓，比如2021年1季度将仓位降低了6.5个百分点；而在2023年底和2024年一季度市场低位时，又逐步提升了股票仓位。

2.3.重仓股市盈率、市净率均明显低于同类均值

谭丽选股很重注估值的安全边际，重仓股以低估值为主，多数时间显著低于行业均值。

以2024年3季度末为例，嘉实新消费10大重仓股市盈率均值为13.28倍，同类均值为26.89倍；嘉实新消费10大重仓股市净率均值为1.97倍，同类均值为3.59倍。

2.4.重仓家用电器与食品饮料

从嘉实新消费持股行业分布看，2024年中，家用电器、食品饮料与纺织服饰持仓最重，分别占27.48%、21.67%和17.41%。

谭丽在2024年3季度指出，消费需求不足，家电企业在外需支撑下，业绩表现相对更有韧性；食品类个股经营基本面比较平淡，但估值非常低，进行了一定的加仓。

2.5.重仓股集中度较高

嘉实新消费重仓股集中度较高，10大重仓股占基金净值比维持在6成或以上。以2024年3季度末为例，10大重仓股占基金净值比重达59.8%，比同类平均高出12个百分点。

近2个季度，格力电器与太阳纸业稳居重仓股前2席，占净值比重均超过8%。谭丽认为，由于行业分散性已经较强，在深度研究基础上的单一个股持仓权重较高的潜在风险实际上较为可控。

2.6.换手率维持低位

谭丽管理下，嘉实新消费换手率低，持股周期长。基于深度研究的基金经理普遍的是换手率较低的，因为上市公司创造价值需要时间，市场发现价值需要时间。

2.7.机构持有份额占比约4成

消费主题基金热度近年降温，嘉实新消费的基金份额也一度从2018年3季度末的23亿份降至2022年1季度末的4.29亿份，随着基金业绩企稳回升，2024年3季度末又增加至8.8亿份，其中机构持有占比41.92%。

整体而言，谭丽是一位具有丰富从业经验和深厚投资底蕴的基金经理。她的投资框架清晰，理念坚定，注重安全边际和企业内在价值。在投资风格上，她坚持价值投资，善于在价格和质量之间找到平衡，并秉持长期投资理念。这些特质共同构成了谭丽作为一位优秀基金经理的核心竞争力。

在嘉实新消费2024年3季报中，谭丽表示，“作为消费基金，我们保持各消费子行业的均衡配置，适当对家电、服装和航空个股有所减持，适当增加了必需消费品的配置，我们认为这类资产从成长股滑向价值股，已经开始出现较好的性价比。”