无论大涨还是下跌，好的价格才是生命线

时间： 2024-10-19 05:04     

（1）

今天的A股一扫近2周来的阴霾，截止当日收盘，上证指数收涨2.91%，创业板指放量大涨7.95%，盘中一度涨近12%，两市全天成交2.13万亿元，创10月9日以来新高。

消息层面来看，“一行一会一局”相关负责人在今天的金融街论坛上发出一系列利好，比如降准降息、即日起启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作、股票回购增持再贷款落地等，再次给市场吃了一记定心丸，缓解了“股市下跌-投资者赎回-卖出股票-股市进一步下跌”的负反馈，抑制羊群效应等顺周期行为。

那么今天的大涨，是连日回调后恰好遇到利好消息的反弹，还是延续着牛市节奏的又一次上攻？对此市场观点不一，众说纷纭。

市场上存在着各种类型的投资者，在长期投资者眼中，短期的波动是无法预料的，参与短线博弈意味着舍胜率求赔率，在长线投资者眼中无疑是一种不理性的行为；在短线交易者看来，泡沫之所以会形成，并不是因为人们在非理性地参与长期投资，而是因为人们在某种程度上以自认为的理性转向了短线交易，以追逐不断滚雪球式增长的积极动量。

当动量效应创造了潜在的、巨大的回报，有相当一部分宁愿选择飞蛾扑火。

在短线交易者的世界里，长期投资的理念比如关于估值的，关于基本面的，短期失效了，于是很自然地就被忽视了。这些理念不属于短线交易者的世界。

对短线交易者来说，即便是1000元/股的价格、高到天际的估值，也未必是不合适的。在他们看来，第二天或者这一礼拜就必然要卖出，所以1000元的价格可以接受，在他们看来，当还从基本面角度去考虑持仓的合理性时，可能就丢掉了买入便宜筹码的先机。

所以，长期投资者和短线交易者其实玩的是两个游戏。

（2）

在市场反弹或上涨过程中，总是有些行业表现出了更大的价值弹性，比如大家常说的成长股，虽然估值相比红利价值更高，但在上涨中总是更容易表现出更大的弹性，也可以称之为“价值弹性”。

所谓“价值弹性”，指的是估值要素的变化对估值影响的程度。进一步来说，是一个微小的变量就能带来价值的巨大变化，就像阿基米德说的，杠杆。

价值弹性经常以估值弹性的方式体现，股价上涨体现为估值的提升，这个时候业绩还没有体现出来。但估值的回升不是无限的，随着普涨阶段的结束，业绩的分化就会在股价的分化中体现出来。

我们观察到，很多投资大家的一个准则是，选择那些未来大概率能表现良好且由于投资基准的公司进行投资，比如有些公司专利产品的竞争替代品很小，财务压力不大，如此一来，该产品的生命周期很长就是一件顺理成章的事。

（3）

但未来是不可知的，如何设法选择未来表现良好且优于投资基准的公司进行投资呢？

一个答案是，寻找能为客户提供卓越产品（服务）的公司，以便产生可观的回报并能防止竞争侵蚀它们。

多年的投资给我们的经验是，每个公司都有问题，任何市场、任何时候都不存在不面临竞争、监管或其他威胁的公司。投资者要做的，是对存在于产品、服务、管理、定位、前景等上的不确定或问题，给予相应的价格。

“不要让股价告诉我们有关企业的信息，而是相反。”

当然趋势的力量非常重要。承认趋势的力量，有时候比做好基本面研究更重要。

“欧洲巴菲特”安德烈·科斯托拉尼也承认趋势的力量。指数上涨过程中，即使是最差的投资者也能赚到一些钱；而在指数整体下跌中，那些找到好股票的人也赚不到钱。因此投资更最看重的是趋势，其次才是选股。

有时候，为了确定公司的未来现金流，就势必要对公司的盈利能力做出仔细研究分析和预判。即便一只股票因为被低估让我们选了出来，但很有可能在未来很长的一段时间内，它的价格还是会一路走低。所期待的立即反转，大概率不会如愿。股价的反转，除了基本面的保障，契机更是不可或缺的。

并且最近2周的波动的行情也再一次，把定价的重要性体现的淋漓尽致：无论大涨还是大跌，好的价格才是生命线。