4年最大单日涨幅|一行一会一局,政策共振、市场强心、后市可期

时间： 2024-09-25 06:21     

（来源：鹏华基金鹏友会）

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，“一行一会一局”一把手集体亮相，释放多重利好政策，为市场注入强心剂。监管多重利好政策发布背景下，港股率先反攻，A股三大指数今日集体暴涨，沪指创2020年7月6日以来最大单日涨幅。行业方面，证券等金融板块涨幅居前。

这次会议有哪些政策要点，又将对市场产生什么影响？我们邀请到鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓，鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理张羽翔、余展昌为广大投资者答疑解惑，一起来看看。

张峻晓

鹏华基金研究部总量周期组组长

从会议内容来看，整场会议集中于货币、地产及资本市场三个方面：

第一，货币加大宽松，推行降准+降政策利率，符合此前市场预期。具体来看，降准50BP释放1万亿流动性，未来可能视流动性状况进一步下调；同时下调7天逆回购操作利率20BP，从1.7%下降至1.5%，引导LPR、存款利率同步下降，核心是保持银行净息差稳定。

第二，地产政策放松，降存量房贷利率，降二套房首付，提升住房再贷款支持比例，较为符合市场预期。存量按揭利率至新发放水平，平均降幅50bps；二套房首付比例25%下调到15%，与一套房标准统一；5月发布的3000亿住房再贷款，支持比例由60%提高到100%。

第三，此次会议关于资本市场政策超预期，具体包含四个方面：

1）创设新的货币政策工具支持股票市场稳定。一方面在于创设证券基金保险公司互换便利工具，允许机构对央行资产质押，获取流动性，证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿，未来或有进一步空间，且获取的资金只能用于投资股市。非银机构可以从央行获取流动性，打通央行向资本市场的资金传导，有助于保险、券商等金融机构的风险化解和用资能力的提升；

2） 创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司贷款支持回购和增持股票。央行资金支持比例100%，1.75%的再贷款利率支持银行放款，商业银行再以2.25%的利率发放回购贷款。首期规模3000亿元，支持上市公司、股东增持股票，且不区分所有制，所有上市公司都可以参与工具使用，这将对于股息高且稳定的上市公司构成直接利好。

3）证监会方面提供相应的政策支持。一方面，维持原有趋向的政策：①上市公司市值管理指引，长期破净公司要制定价值提升的计划；②鼓励长期资金入市；③新“国九条”以来市场生态进一步好转，坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为；另一方面，出台放宽相关规则的政策：①支持基于转型升级的跨行业并购；②对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度；③支持上市公司分期发行股份。

4）其他：支持汇金公司加大对资本市场增持力度，对平准基金创立给出开放态度，继续强调保险的耐心资本作用，延续强调了利差损的风险管理。整体而言，本次会议中资本市场政策超预期，货币宽松力度符合预期，地产政策较为符合预期。其中，央行向资本市场的流动性传导渠道打通，并用于支持权益空间打开，将带来明确利好；关于支持并购重组、市值管理相关的政策也有放松，但实际效果还有待进一步观察。

具体到市场板块方面的影响：低息回购直接利好稳定红利方向，平准基金等扩容对于宽基ETF流入起到强化作用；行业层面，大金融各行业的利好较为直接，保险直接受益于风险定价修复，龙头券商得益于加杠杆空间打开也间接受益，银行净息差保持平稳相对中性，但因为前期有较大调整因而也会修复；相比于A股，港股在分母、分子端的弹性更大；此外，与居民杠杆和消费能力挂钩的顺周期（消费、成长）理论上也受益，实质作用在于提前还贷压力减轻、信用收缩速度减缓的风险修复。

张羽翔

鹏华量化及衍生品投资部基金经理

海内外政策共振，利好政策打开港股向上空间

海外降息，流动性负面因素逐渐消退

美联储9月超预期降息50个基点且对经济前景较乐观，全球金融市场风险偏好受到提振，随着降息周期启动，预计香港存款定期化的趋势将逐步逆转，庞大的定期存款有望成为港股潜在增量资金。

港股的回购对于股价有底部支撑

港股的回购热情。据同花顺iFinD数据，若按照回购日期计，港股市场今年回购金额合计已超过2000亿港元，远超去年全年回购金额。根据上述统计口径，数据显示，在2022年之前，港股市场各年度回购金额均低于千亿港元，最近3年回购金额明显提升，今年更是大幅增长，并创下年度回购金额历史新高。

国内政策催化，基本面预期修复支持股价回暖

央行行长潘功胜在国新办新闻发布会表态一系列政策“礼包”，包括降准降息，降低存量房贷利率并创设新的货币政策工具以支持股票市场稳定发展。其中存准下调50bp将释放长期流动性1万亿元，并在今年内可能进一步下调0.25-0.5个百分点；7天逆回购利率下调20bp至1.5%。央行将引导存量房贷利率至新发利率水平降幅约50bp，并调降首套与二套房首付比例。支持股市的创新工具共两项第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，初期可能涉及5000亿资金投资股市。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。政策驱动市场对基本面的预期修复并改善资金面压力。

余展昌

鹏华量化及衍生品投资部基金经理

多措并举维稳市场，看好资金入市的长期性与持续性，助力证券板块估值持续修复

央行创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

央行还将创设股票回购增持专项再贷款、引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票，推动上市公司重视市值与投资者回报，有助提振市场情绪，。

证监会表示支持汇金公司加大对资本市场增持力度，将发布中长期资金入市的政策意见，进一步完善相关的政策工具箱、增强战略性储备力量。

当前证券板块的基本面堵点核心在于市场流动性及市场情绪，政策落地有助于券商板块估值业绩底部回升，市场情绪提振下并购相关更受资金青睐，进一步放大板块成交弹性。

政策发布吹响号角，增量政策落地及持续性入市有望持续推动证券板块估值业绩修复，市场成交额回升空间较大，证券公司下半年为业绩基数低点，看好证券板块的业绩估值提振空间。

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